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原标题:景顺长城詹成,基金经理调仓备战

浏览次数:117 时间:2020-02-29

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摘要 记者发现,基金经理对科创板的苦恋,着眼的并非仅是科创板个股,而是在“科创”大旗下孕育的科技股牛市。一些公私募的基金经理将其称为“科技牛”。多位基金经理都认为,明年A股市场的行情中,科技股很有可能挑大梁,成为最重要的投资主线。有鉴于此,近期他们进行了调仓,以备战“科技牛”。

  近日,景顺长城沪港深领先科技股票基金经理詹成做客新浪财经《新锐基金经理》,就科技行业趋势、A股走势以及新基金建仓策略等,与投资者进行了交流。

“最近一两周,我们买了一些科创板股票。”上海某基金经理闻言(化名)近日对中国证券报记者说,“因为我们看到了一些价值。”

  谈市场

闻言说这话时,尚未预料到,次日科创板上市公司昊海生科就险些“破发”——这个让“打新族”惶恐不安的现象,却令包括闻言在内的众多机构投资者们渴盼了逾百日之久。偏好科技股投资的基金经理们,一直在等待科创板的理性回归,这次他们看到了希望。

  普涨阶段已经结束——今年以来市场大幅反弹主要还是2018年跌幅太大,投资人情绪受到外部事件影响较大,大部分公司估值已经接近历史底部。随着外部事件逐步消除,投资人情绪有明显恢复,风险偏好提升较快。

汇丰晋信科技先锋的基金经理陈平表示,随着市场对科创板的态度逐步回归理性,科创板公司二级市场定价也将日趋合理,这可能会给投资者带来越来越多布局科创板公司的机会。

  目前从指数来看,A股整体估值还在历史均值以下,同时在新兴市场国家比较来看,A股整体估值也不高,指数整体还有进一步向上的空间。但我们认为普涨阶段已经结束,随着季报的发布,市场将进行去伪存真,没有基本面的公司可能存在回调的风险。

但在进一步交流中,记者发现,基金经理对科创板的苦恋,着眼的并非仅是科创板个股,而是在“科创”大旗下孕育的科技股牛市。一些公私募的基金经理将其称为“科技牛”。多位基金经理都认为,明年A股市场的行情中,科技股很有可能挑大梁,成为最重要的投资主线。有鉴于此,近期他们进行了调仓,以备战“科技牛”。

  更看好A股——我们更看好A股,港股估值已经修复到历史中值,并且从增量资金的角度上看,港股的增量资金明显没有A股多。

情绪退潮理性回归

  经济是有底线的下行——宏观经济下行已经是市场的一致预期,这一利空已经大幅反映的股价里面。虽然宏观有下行的压力,但政府也在做出一系列积极的举措,比如加大信贷投放,减费,降税等,我们认为宏观经济也不会出现之前市场预期的断崖式下降的风险,应该是有底线的下行。

科创板首批上市的个股,以惊人的高估值吓退了众多跃跃欲试的基金经理们。

  看好科技创新和消费升级——科技创新,原因:1.依托庞大的内需市场;2.制造业长期沉淀下来的产业链和技术优势3.不断释放的工程师红利。

以已发行的18只科创主题基金为例,在最新披露的三季报中,有12只科创主题基金公布的十大重仓股中没有任何一只科创板股票,而且不少科创主题基金的份额在三季度也减少一亿份以上。

  消费升级,原因:1.居民在休闲,娱乐,教育,医疗领域的支出增加;2.居民更加注重品质消费,为品牌支付溢价的意愿不断提高;3.中国消费市场有不可比拟的广度和深度。

记者梳理后发现,在18只科创主题基金中,不仅只有6只基金的十大重仓股中出现了科创板股票的身影,且仅有7只科创板股票出现在科创主题基金的前十大重仓股名单中。而除了科创主题基金外,其他基金对科创板股票似乎也没有太多热情。2019年三季度,共有29只科创板股票被基金重仓持有,其中,仅有晶丰明源和南微医学两只科创板股票被超过10只基金持有,17只科创板股票仅被1至2只基金重仓持有。

  看好5G龙头公司——5G不是纯粹的主题,不仅中国的运营商在加大5G相关的投资,而且全球主要发达国家也在加大5G的投资,我们依然看好5G产业链上龙头公司。

这个结果,意料之外,也是意料之中。基金经理们向来对爆炒敬而远之,慎而又慎并不奇怪。

  OLED目前还属于主题投资阶段,对上市公司基本面的贡献不大,情绪消失以后,股价自然会回落。

但随着时间的推移,变化正在悄然发生。

  谈科创板

陈平用一组数字,勾勒出这种变化:首批25家科创板公司股票收盘平均涨幅达到140%,首日成交金额达到500亿元,平均换手率达到80%;但最近部分科创板公司上市股价首日涨幅甚至不到44%,部分股票甚至险些破发。

  是我国多层次资本市场的重要补充——从功能和定位上看,科创板与2015年在上海证券交易所筹划建立的战略新兴板最为相似。从征求意见稿的内容上看科创板+注册制很有可能是战略新兴板的升级,成为高新技术企业融资平台,同时承担中概股回归和扩大金融业对外开放的职能,是我国多层次资本市场布局的重要补充。

记者梳理数据发现,截至最新收盘日,最近一个月内,科创板46只个股中仅有8只个股获正收益,33只获负收益。

  加快科技股估值与国际接轨——如果能够获得成功,可以加速推进A股科技股与海外市场的估值体系接轨,持续推动成长明确、基本面扎实的优质科技企业获得溢价,孕育出本土的科技龙头,符合经济高质量发展的内在要求。

这种从狂热情绪向理性抉择的演变,让机构投资者们看到了价值投资的希望。德邦基金基金经理吴昊表示,在科创板开板初期,不可避免地出现高估值、高涨幅和高换手等情况。但近期市场已经逐步回归理性,随着二级市场定价的日趋合理,科创板公司的投资机会将逐步凸显。

  此外,我们预计科创板对A股的有基本面的科技股估值应该不会有明显的压力,反而对缺乏基本面支撑的公司会带来明显的分流左右。

而在闻言的眼里,这种希望被浓缩成一句话,那就是“科创板个股终于给了自己选择的机会”。

  谈投资

机构眼里的“新价值”

  以确定的产业趋势应对万变的市场——核心的投资理念是赚产业发展的钱,赚公司业绩成长的钱,精选顺应产业发展趋势的受益者,以确定的产业发展趋势应对万变的市场。

单纯从市盈率指标来看,科创板个股的优势并不明显。但机构投资者却从另一个角度,看到了部分调整充分科创板个股的价值。

  同时在组合构建的时候,尽量分散个股和行业配置。

闻言表示,仔细考察科创板个股会发现,虽然有些标的大幅回调后,从市盈率的指标来看估值仍显过高,但如果以市值为指标考察,其实已经具备了一定的投资价值。与传统行业投资相比较,科技股的投资应该升级投资逻辑,应用的投资指标应该更加多元化,要着眼于科技股所处行业的前景和个股的发展潜力,不能过度拘泥于短期业绩的好坏。

  对待个股会采用一定的波动操作,具体参考公司上市以来的PE band和PB band,对于涨到band 顶部的个股会做一定的减持,会调整为在band底部的个股。

“所以,我决定按照新的估值逻辑来选择科创板个股,进行小幅建仓。”闻言说。

  产品前十大重仓股变化快的原因——前十大持股占组合的比例不高,1%的买卖都会影响前十大持股,参考前十大其实意义不大,应该分析整体组合的变化。

浦银安盛基金认为,科创板的推出会带动资本市场估值体系的改变,应采用一些不同于传统的估值方法,从不同行业、所处赛道、成长空间、研发水平、核心竞争力和“护城河”等因素综合考量。

  新基金建仓方式——新基金一般会采取比较稳健的建仓策略,以绝对回报的思路,先用小仓位建立安全垫以后,再逐步加仓。

“我们认为,储备比较多的不同行业领域的估值方法,可以更好地给企业未来发展确定合理市值。由于科创板对于上市企业的盈利要求与主板不同,可能尚未盈利,传统PE估值不能准确评估企业真正价值,我们会采用PS、PB、EV/EBITDA等估值方法。当企业盈利之后,估值的模型要看盈利是不是稳定持续,一旦稳定之后就可以用确定的方法进行估值。”浦银安盛基金相关业务负责人表示。

  职业与生活

陈平表示,在选股方面,仍会坚持“四好”原则:用好价格,买好行业中具有好格局的好公司,精选具有长期竞争力的细分行业龙头,分享科创板好公司长期高速成长带来的价值。

  新浪挖掘基:您进入投资领域多少年了?

科技股正“等风来”

  詹成:2010年底加入景顺长城基金,快9年的时间。

值得注意的是,建仓科创板个股,只是基金经理布局心目中“科技牛”行情的一步棋子。在他们眼中,“科创”大旗将引领明年A股市场走势,科技股将在多重利好的刺激下掀起一波新的结构性牛市。

  新浪挖掘基:您担任基金经理之前的经历主要有哪些?

闻言表示,无论是中国经济转型的方向,还是中央政策的鼓励和支持,以及众多机构调研的结果,都指向一轮新的“科技牛”行情。外部环境的变化会进一步刺激国内科技企业的发展,无论是技术突破还是规模壮大,其趋势都将在相当长一段时间不会改变,这就是“科技牛”行情的坚实基础。

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