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原标题:印度经济增长韧性将面临,申万宏源

浏览次数:74 时间:2020-05-02

四季度以来全球大类资产表现神似QE阶段——全球资产配置每周聚焦

欧洲经济表现强劲,美元指数决定因素或重归中期货币政策周期驱动逻辑,特朗普政策未出现重大突破之前,后续震荡走平或走低暨大概率,资金面对于新兴市场形成利好。1)虽然美国地产市场进入飓风后补库存状态,但前瞻指标10月核心资本品新订单和11月PMI等开始出现下滑,薪资增长放缓,而同期欧洲前瞻指标综合和制造业PMI等皆大幅超预期,欧洲商业周期重新回归占优状态,货币政策周期重新开启追赶模式。2)11月美联储货币政策会议纪要基本确定投资者对于12月加息预期,市场已无关于12月货币政策的预期差。部分委员开始表示通胀下行或会成为长期现象,美联储12月后加息节奏是否会放缓存疑。3)10月欧央行会议纪要显示,欧央行委员们普遍认可需要延长QE至少9个月,由于和前期欧央行货币政策会议上德拉吉言论相符,并未造成市场预期冲击。但会议纪要显示较多委员认为由于目前欧洲经济连续扩张,但低通胀仍得以延续,基于此欧央行或可调整QE和通胀复苏相联系的前瞻指引(未来欧央行存在将货币政策转为即使通胀未达预期,但若经济增速出现过热,欧央行仍或选择紧缩的可能性),纪要该部分对于投资者预期造成影响。4)资本市场对于特朗普税改效应研究开始进一步深入细化,特朗普税改后续对于资本市场的影响途径将从情绪预期型传导转变为基本面证实型传导。

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    过去一周全球资产表现回顾:发达市场>大宗>新兴市场>债券。受益于美元指数快速回落,大宗商品继过去两周回调后再度上涨,涨幅达1.38%。全球股市普涨,新兴市场上涨1.57%,发达市场上涨1.3%。发达国家主权债上涨0.87%,新兴市场主权债上涨0.5%。美元指数继续下跌(-0.94%)。汇率走势:美元继续下跌,欧元上涨。美元继前期反弹后开始持续回落。韩元涨幅领先,但11月16日韩国当局对韩元单边上涨发出警告。人民币相对美元微幅上涨。美元主要对手盘欧元出现较大幅度上涨。债市方面,主权债、利率债全面上涨。全球主权债发达国家主权债上涨0.87%,新兴市场主权债上涨0.5%,中国主权债小幅上涨0.05%。全球利率债普涨,全球高收益公司债上涨0.57%,投资级公司债上涨0.73%。全球期限利差普遍处于均值以下,中国期限利差处于历史低位。全球高收益公司债收益率短期反弹后继续下降。投资级公司债收益率亦再次回落。股市方面,中证领跌,恒生领涨。A股领跌全球,前期领涨的食品饮料、家电板块估值高企叠加资管新规,股市出现单日放量大跌。俄罗斯股市受益于油价上涨,继续上涨,涨幅达1.4%。香港股市领涨,涨幅达2.3%。板块方面:全球能源股走强。新兴普涨,材料领涨,可选消费涨势渐微。日股能源领跌,医疗领跌。美股普涨,电信领涨。欧股普涨,能源领涨。大宗商品方面,原油继续上涨,贵金属下跌。原油、能源继过去两周回调后,再度上涨,涨幅分别达3.9%与1.7%。工业金属上涨2.4%。黄金与贵金属分别下跌0.7%与0.9%。全球大类资产波动性与相关性方面:中国股市波动性大幅上升,A股与全球市场相关性下降。全球范围内各类资产波动率普遍下降。美元与原油相关性大幅下降。

本周聚焦1:美联储重启购债后,四季度以来全球大类资产表现神似QE阶段。截至2019年11月,美元计价的中美日欧四大央行资产负债表规模同比增速首次转正。尽管从价的角度目前美联储12月份降息概率几乎为0;但从量的角度看四季度全球流动性实际上处于边际宽松状态。虽然美联储在重启短债购买初期否认实施QE,但重启短债购买后带来的扩表效应实际上发挥了流动性边际宽松的效果。从资产价格表现来看,9月份美联储重启购债后,美股、大宗商品上涨,美债、美元回调。这与QE1、QE2期间的资产价格表现非常类似。

    本周重点关注:中国工业企业利润及PMI、德法CPI、美国PCE以及ISM制造业指数、和日本PMI等宏观经济数据等。

本周聚集2:美联储制造业PMI小幅回落至48.1,距离历次衰退式降息最低PMI平均水平仍有距离。美国11月制造业PMI意外从48.3降至48.1,低于市场预期;美国11月非农就业人数新增26.6万,预期18.3万,显著超预期。预防式降息期间:PMI在短期跌破荣枯线后较快回升,低点中位数为46.8;衰退式降息期间:PMI较长时间维持在荣枯线之下,低点中位数为37.7。

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